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喜大普奔！余额宝收益率重回4%

编辑：jiayuan 2017-05-13 13:48:48 来源于：IT之家

　　众所周知，余额宝是蚂蚁金服旗下的余额增值服务和活期资金管理服务，也是中国规模最大的货币基金。而据相关媒体报道，在今年5月11日余额宝的7日年化收益率达到了4%，这也是其收益率自2015年6月跌破4%后首度重回该节点！

喜大普奔！余额宝收益率重回4%

　　据了解，除了余额宝外，目前市场上7日年化收益率超过4%的货币基金已多达183只，其中，中欧骏盈货币B、富荣货币B、先锋现金宝等涨幅居前，7日年化收益率均超过4.65%。

　　在探讨利率为什么会上升之前，不妨先来看看，当我们在购买余额宝这类货币基金时，到底在购买什么样的资产？

　　据国际评级机构穆迪指出，在2013年刚推出时，余额宝对接资产大部分为银行存款，然而，到了2017年一季末，银行同业存单占基金投资的比例增加了一倍多，而银行存款的占比连续两个季度下滑。余额宝目前所持有的前十大债券均为股份制银行和城商行发行的同业存单。

喜大普奔！余额宝收益率重回4%

　　何为同业存单？

　　这是中小银行的一种融资手段，他们通过发行同业存单和理财产品在同业市场批发资金，并投资于各类资管计划来提高盈利能力，同时，各类资管计划投资于债券，以及向那些在传统银行借不到钱的人提供影子银行借贷，相当于放大了杠杆。

　　大银行是净资金提供方，而中小银行、证券公司等为净借款人，出于对资金的渴求，自2016年下半年始，城商行、农商行整体上成为同业存单发行的增量主力，如果再加上股份行，目前占据了同业存单90%以上的发行份额。

　　为什么中小银行会依赖这种方式从银行间市场批发资金？这源于中小银行在过去数年中的过度扩张。

　　自2010年以来，中小银行（股份制银行和城商行）资产增速超过大型银行。按穆迪统计，从2010年到2016年，大型银行资产占比从52%下降到28%，中小银行资产从21%增至25%，非银金融机构管理资产占同期金融体系资产的比例，也从9%增至20%。

　　粗浅地理解，一旦监管层开始约束同业存单，流动性就会变紧张，利率会飙涨。事实上，监管层已经开展行动了，4月，央行宣布将表外理财及同业存单纳入MPA（宏观审慎评估）。

　　监管之所以要对同业存单动手，是因为如幽灵般存在的“影子银行”又浮出水面了。

　　据瑞穗证券亚洲公司董事总经理沈建光介绍，2013年八号文之前，银行理财产品是“影子银行”的主要体现形式，理财产品借助于银信合作、银证、银基、银保、银证信等通道业务得到快速发展，本质是通过表外业务绕过表内资金在存贷比和资本金上的限制。

　　这就规避了监管，加大了金融风险。

　　到了2013年之后，沈建光认为，影子银行更多依靠同业业务的发展规避监管，主要体现为通过同业存单和同业理财等在负债端主动负债扩充资金池，在资产端通过直接加杠杆或者委外加杠杆投向标准化产品，扩大利润空间。

　　但坏处也颇为明显。沈建光介绍，同业存款无需缴纳存款准备金，同业资产也不必计提拨备，不受贷款计划约束，且对银行资本金的匹配要求仅约为企业贷款的四分之一。过度依赖同业业务加大了银行体系的脆弱性。

　　而到了2016年以来，资产价格出现膨胀，让“影子银行”再度成为众矢之的：这一年来，大宗商品、房地产价格出现较大幅度上涨，金融大体系内信用派生剧烈扩张，部分过剩产能“死灰复燃”。

　　因此，监管层不得不放弃货币宽松，进行主动收缩，开始了强力去杠杆。

　　这样一来，沈建光说，金融去杠杆短期内可能会对市场造成一定的资金紧张，金融市场利率面临上行。

　　这就是说，余额宝利率破4的一个大背景就是：监管机构加大对杠杆率的控制力度，金融体系的流动性状况继续收紧。而由于央行货币政策倾向趋紧及MPA的季末考核因素，3月下旬银行间市场7日质押式回购利率升至5%，因此，理财产品收益率进一步跑赢一年期基准存款利率。

　　当然，监管机构的货币政策并不会因此得以放宽。民生证券研究院副院长管清友表示，“我们确实没有想到，2017年年初以来的金融监管如此之严厉，上升的高度如此之高，影响如此之大。”

　　据公开资料显示，余额宝的资金管理规模在2017年第一季度就已经突破了万亿，达到了惊人的11396.38亿元！

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